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医药生物行业:深化医改方案落实,利好创新、医药商业和民营医院

发布时间:2016-05-02    研究机构:中泰证券

投资要点

中泰医药最新观点:本周受2016年深化医改政策发布影响,“两票制”“三明医改”等热点问题再度引发热议,直接刺激医药商业和医疗服务板块,同时2015年年报和2016年一季报也陆续披露完毕,业绩超预期的企业也是关注重点,在此基础上,我们认为顺应国家政策走势,业绩稳定并有超预期可能的企业将在中短期有不错表现,建议配置医改主题国药一致、九州通、鹭燕医药等,以及业绩良好未来仍有超预期可能的科华生物、九强生物(300406)等。

针对近期影响较大的“三明医改”,我们认为可以从以下三个方面进行解读:

“两票制”利好大型商业公司。三明推行两票制,药品从药厂到医院之间,只有一层配送商,配送业务的毛利率为6-7%,挤压了流通环节的水分,保证配送商的合法合理利润。这个毛利率水平同上市医药商业企业的配送业务的毛利率大致相当,由于集中度提高,对于大型商业公司有利于收入和利润的双重提升,我们建议关注上海医药、国药控股等医药商业龙头企业。 药品量价变化显示有稀缺药品和质量优势的药企受益。2015年三明市21家医院药占比25.74%,从价格看,进口药整体下降的幅度比较有限(3-5%),国产药的下降比例比较大,从用量看,进口药基本保持平稳,国产药的下降也比较明显。可见在低价中标以及降低药占比的极端政策压力下,有研发和质量优势的外资药企仍然能够保持平稳发展,我们建议关注恒瑞医药、华海药业等在研发和品质有优势的龙头医药制造企业。 高端医疗人才流动性增加,利好民营医院。三明对医生的工资实行年薪制,确定的依据是在岗工资的2-3倍左右。落实到实际收入上,资历较浅的年轻医生工资的提升是明显的,但对于资历较高的医生,其综合收入是下降的,由此可能造成医生尤其是骨干医生人才流失。我们认为高端医疗人才流动是民营医院发展的重要条件,三明模式必将导致高端医疗人才流动加大,我们推荐:爱尔眼科、信邦制药、三星医疗等优质医疗服务企业。

长期投资观点:建议关注两条主线:1>具有品种优势、销售优势、资源整合能力的制药企业,如天士力、恒瑞医药、华海药业、丽珠集团、昆药集团等;2>诊疗方式、大数据时代产品和商业模式创新及民营资本进入医疗服务领域给医药和医疗行业带来的投资机会,相关标的涉及基因测序、细胞治疗、移动医疗、可穿戴医疗设备以及医疗服务类个股,相关标的见正文。

行业热点聚焦:国务院常务会议确定2016年深化医药卫生体制改革重点,增强改革创新力度,进一步推进医疗、医保、医药三医联动,强化改革整体性、系统性和协同性,进一步提高改革行动能力,推进政策落实,为实施“十三五”医改规划确定的各项改革任务布好局、起好步,确保取得更大成效,促进建立覆盖城乡居民的基本医疗卫生制度,切实推进健康中国建设。

市场表现:对2015年年初到目前的医药板块进行分析,医药板块绝对收益率25.4%,同期沪深300绝对收益率-10.7%,医药板块跑赢沪深300约36.1个百分点。本周医药板块上涨0.4%,子板块涨跌不一,医疗商业子板块涨幅达3.1%,化学制药子板块跌幅在0.95%。以TTM整体法估值来计算,目前医药板块估值倍PE,大于历史平均水平(37倍PE),相对全部A股(扣除金融板块)的溢价率保持在26%。

中药材价格:成都中药材价格指数微幅下跌。

风险提示:政策扰动、药品质量问题

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