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九强生物点评报告:生化仪器封闭化开启,市场份额有望提升

发布时间:2016-10-26    研究机构:广证恒生咨询

事件:10月26日,公司发布16年三季报,公司前三季度实现营业收入4.83亿元,同比增长19.74%,归属于上市公司股东的净利润1.88亿元,同比增长12.78%,基本每股收益0.38元,同比下降43.28%。

点评:

受益与罗氏合作开始供货+迈瑞合作封闭仪器开始推广,三季度收入增长提速,推广初期仪器销售成本增幅较大,影响当期业绩释放,但为后续放量打好基础2016年前三季度,公司实现营业收入4.83亿元,同比增长19.74%,其中体外诊断试剂收入3.95亿元,占比81.83%。前三季度收入增长好于上半年,我们认为主要原因有两方面:一是今年3月公司和罗氏签订了21个品种的试剂采购协议,并于三季度开始向罗氏供货,从而带来更多的收入来源;二是今年8月,迈瑞为公司注册的型号为G92000全自动生化分析仪已经取得注册证,具备开展推广销售条件,该仪器是国内目前测速最快的封闭式生化分析仪之一,能为公司的仪器收入带来显著的增量。由于该仪器还处于市场导入期,推广成本较高,导致前三季度营业成本因此大幅增加41.75%,而且是采取与试剂捆绑式销售的模式,主要的收入来源于试剂的重复使用,短期内对试剂销售的带动作用还没有显现,我们预计到四季度或2017年上半年能逐步带来试剂的放量。因此前三季度公司业绩增长低于收入增长,但总体来看公司各项业务进展顺利,销售回款稳定增长明显(经营现金流同比增长139.36%),研发进度理想,基本面持续向好。

生化仪器封闭化开启,行业整合加速,市场份额有望提升公司此次与迈瑞合作的G9-2000全自动生化分析仪采取封闭化系统,竞争壁垒更高,其产品性能能与国外巨头相媲美,能满足国内二甲以上医院对测速和准确度的需求,同时捆绑九强同样高性能的生化试剂进行销售,未来随着行业整合有望进一步扩大公司的市场份额,巩固龙头地位。公司目前在生化领域的市场份额约10-15%,随着封闭化的推进行业洗牌加速,公司市场份额有望达到20-30%,因此我们认为未来两三年封闭化将带动试剂收入实现翻番增长,发展潜力巨大。

与罗氏开展渠道合作,进一步增加市场份额,添业绩增长新亮点今年3月,公司与罗氏签订为期两年的采购协议,由罗氏向九强购买生化试剂并在全国范围内销售,首批合作项目为总胆汁酸等21种产品。双方合作能形成渠道协同效应:九强产品在三甲医院覆盖率高(70%),而罗氏的销售渠道正逐步下沉基层,因此公司能借助罗氏完善的销售网络和服务体系提高产品覆盖率;同时产品配套罗氏的生化检测仪联动销售,形成封闭体系,提高产品竞争力。目前合作产品陆续取得了产品准入资格,我们预计公司三季度已经开始向罗氏供货,通过渠道的拓展逐步提高市场占有率。

盈利预测与估值:我们预计公司16-18年EPS分别为0.58、0.76、0.94元,对应36.4、28.0、22.5倍PE,给予“强烈推荐”评级。

风险提示:新品研发不达预期;市场竞争加剧;国家政策变化。

申请时请注明股票名称