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九强生物:研发不断突破,期待多方合作贡献业绩

发布时间:2017-02-22    研究机构:华金证券

投资要点

事件:公司发布2016年业绩快报,公司2016年全年实现营业收入6.67亿元,同比上升17.87%,实现归母净利润2.72亿元,同比上升10.86%,EPS0.54元。低毛利率仪器(毛利率低于5%)占比的上升,致使公司整体毛利率水平由2015年的72%下降至66%左右,导致公司净利润增速低于营业收入增速水平。

研发不断突破,小而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒打造核心竞争力:2016年3月,公司小而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒(过氧化物酶法)获注册证,能够更好的预测冠心病情况,《中国心血管病报告2013》显示,心血管病死亡占城乡居民总死亡原因的首位,农村为38.7%,城市为41.1%:中国心血管病危险因素流行趋势明显,导致心血管病的发病人数持续增加,而今后10年心血管病患病人数仍将快速增长,未来公司该产品发展空间极大。我们预计该产品经过2016年的推广,有望在2017年放量贡献公司业绩。

坚定看好公司“与巨人同行”战略,有望成为公司业绩一大主要增长点:公司坚定践行“与巨人同行”战略。2016年2月,公司雅培签署<许可、技术转移及供货协议》,涉及55个产品,协议有效期10年,但该55个产品目前均处于海外注册过程,预计需要时间较长,2016年仅获得技术转让费用,没有转让产品的销售提成。2016年3月,公司与罗氏(上海)达成协议,罗氏向公司购买生化试剂产品,并在全国进行销售,协议有效期为两年,2016年贡献收入较少,期待2017年贡献收入。国内方面,公司与迈瑞签订OEM协议,公司向迈瑞定制生化检测仪,与公司自身产品形成封闭系统,2016年9月,迈瑞为公司注册的型号为G92000全自动生化分析仪已经取得注册证,具备开展推广销售条件,未来有望形成以封闭系统进一步提高公司传统生化试剂产品的销量,提升公司业绩。总体来说,在合作方面,2016年公司进展较缓慢,海外合作方面还未贡献大量业绩,但我们仍然坚定看好公司“与巨人同行战略”,期待2017年多方合作为公司带来的业绩放量。

公告第二期股权激励草案,公司动力十足:2017年1月,公司发布《第二期限制性股票激励计划(草案)>,拟向激励对象授予93.68万股限制性股票,占本计划签署时公司股本总额的0.19%,激励对象共计12人,主要为公司的核心销售人员和核心研发人员。2015年5月,公司曾发布《限制性股票激励计划(草案)》,激励对象共计13人,主要包括高级管理人员和核心销售人员,并于2016年6月进行了第一期解锁。公司两次股权激励计划有效的激励了公司的核心人员,考虑到公司新产品不断推出、与国外巨头合作稳健进行,我们认为公司未来成长动力充足。

投资建议:我们公司预测2016年至2018年每股收益分别为0.54、0.71和0.86元,考虑到公司2017年多方合作有望提升公司业绩,同时小而密低密度脂蛋白胆固醇测定试剂盒有望放量,上调至买入-A建议,6个月目标价为26元,相当于2017年36.6倍的市盈率。

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