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九强生物:获得血凝系列品种,丰富产品线迈出第一步

发布时间:2017-05-02    研究机构:中泰证券

事件:公司公告分三期以2.025亿元、6500万元、6500万元收购北京美创新跃医疗器械有限公司75%、12.5%、12.5%股权,获得德国TECO公司生产系列血凝仪器及配套血凝试剂的独家代理权,以及美创自产的血凝试剂产品。

布局血凝市场,产品线进一步丰富。公司自上市以来,主营生化诊断系统的研发生产和销售,产品线相对其他企业较为单一,此次收购完成后,公司具备了完整的血凝仪器及试剂产品线业务,为产品线的完善更进一步。本次收购分三次进行交割,首次交割公司以2.025亿元取得75%股权,并以6500万元于2018、2019年分次各取美创12.5%股权。北京美创新跃是德国TECO公司系列血凝仪器及配套血凝试剂的独家代理商,同时其自产的血凝试剂已取得注册证并开始销售,2016年美创实现销售收入5032.95万元,净利润1386.30万元,净利率达27.5%,有望在产品和渠道上和公司互补。

公司有望受益于血凝市场的快速增长。2015年国内血凝市场规模预计在27亿元左右,复合增速达30%,占IVD总市场的6%左右,其中外资企业占据90%以上市场份额,血凝三巨头(希森美康、沃芬、Stage)就占了超过80%的份额;国内企业规模较大的包括塞克希德,普利生(迈瑞集团成员)和上海太阳。北京美创除代理德国TECO血凝仪及配套试剂外,于2014年获得自产血凝试剂注册证并形成销售,根据2016年销售收入预计其市占率约在1.5%,由于基数较低,此次收购完成后,有望借助公司成熟的销售渠道实现超30%的行业增速。

盈利预测与估值:考虑本次收购将对公司收入和利润带来积极影响,我们上调盈利预测,预计2017-19年公司收入8.06、9.99、11.71亿元,同比增长20.75%、24.00%、17.13%,归属母公司净利润3.06、3.69、4.42亿元,同比增长12.68%、20.52%、19.68%,对应EPS为0.61、0.74、0.88元。公司目前股价对应2017年28倍PE,未来存在更多国际合作预期和其他细分领域的并购预期,考虑到增长和估值的匹配性问题,我们给予公司2017年30倍PE,公司的目标价为18.3元,维持“增持”评级。

风险提示:海外合作不达预期,试剂原料研发失败,新产品市场推广不达预期。

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