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九强生物:全年业绩预期良好,倾力打造IVD平台

时间:2018-06-01    机构:东方证券

业绩逐季改善,全年预期良好。公司2018Q1实现营收1.63亿元、同比增长16.77%,净利润5790万元、同比增加12.32%。可以看到,公司2017-2018年业绩在逐季好转,17年一季度/半年度/前三季度/全年净利润同比增速分别为:-16.8%/-8.9%/-2.5%/0.55%。公司18Q1业绩增长主要来源于:1)美创新跃并表;2)生化试剂实现1.3亿元,同比增长10.85%。我们认为,随着新产品销售放量、雅培合作带来的里程碑收入和销售分成,公司全年业绩预期较好。

踏过成长拐点,进入快速发展窗口期。2017年,公司由于受到多种因素的影响,业绩增速出现波动。我们认为,公司业绩低点已过,内生外延预期较好。

具体来看:1)内生方面:生化高端产品表现较好,尤其是小而密,保持高速增长;化学发光产品处于研发后期,有望年内进行注册申报;2)外延方面:美创新跃仍在业绩对赌期内,成长确定性高。公司拥有研发能力强和生化产品高质量的核心竞争力,随着IVD 细分领域的布局完善,将迎来快速发展时期。

积极进取,倾力打造IVD 平台。目前来看,公司的战略选择是围绕检验科需求进行相应的外延拓展,同时关注未来增长较快的细分领域,最终打造出IVD集成平台。2017年5月,公司首次迈出拓展步伐,通过并购美创新跃切入血凝领域。我们认为,公司是国内IVD 领域中最优秀的生化诊断企业,拥有良好的拓展基础,随着华盖资本成为战略投资者,双方优势互补,有望加快外延节奏。

财务预测与投资建议我们预测2018-2020年归母净利润分别为3.18/3.76/4.30亿元,对应EPS分别为0.64/0.75/0.86元。参考可比公司估值水平,给予 2018年的30倍市盈率,对应目标价为19.20元,维持“买入”评级。

风险提示如果公司内生业务增长较慢或外延进展不及预期,将会影响公司在IVD 市场的竞争力。