电脑版

九强生物:踏过成长拐点,迎来加速发展机遇

时间:2018-04-02    机构:东方证券

业绩符合预期,研发费用大幅增加。公司发布2017年报,报告期内实现营收6.94亿元、同比增长4.03%,归母净利润2.73亿元、同比增长0.55%,对应EPS0.55元,符合市场和我们的预期。分季度来看,1-4季度净利润分别为5155万元、5717万元、7311万元和9132万元,环比逐步改善。费用方面,公司销售费用率基本保持稳定(上升0.39pp至12.54%);管理费用率从9.44%提升至11.92%,主要原因在于研发投入大幅增加。报告期内,公司研发投入为5320万元,营收占比提升至7.66%。

踏过成长拐点,有望迎来快速发展。2017年,公司由于受到固定资产折旧、产品更新注册费用和雅培合作收入减少等事项的影响,业绩增速出现下滑,最终实现正增长。目前,整个IVD行业正在发生变革,公司发挥自身优势积极应对变局,通过打造封闭生化系统应对生化诊断封闭化趋势,通过与渠道商合作参与集采托管。我们认为,公司拥有研发能力强和生化产品高质量的核心竞争力,随着新产品上市、雅培全球合作销售提成兑现和其他细分领域扩张带来的增长,有望迎来快速发展。

借助外部力量,倾力打造IVD平台。一直以来,公司的战略选择是围绕检验科需求进行相应的外延拓展,同时关注未来增长较快的细分领域,最终打造出IVD集成平台。2017年5月,公司首次迈出拓展步伐,通过并购美创新跃切入血凝领域,目前成长性良好。我们认为,公司是国内IVD领域中最优秀的生化诊断企业,拥有良好的拓展基础,随着资源整合能力较强的华盖资本成为战略投资者,内生外延节奏有望加快。

财务预测与投资建议

根据公司年报,我们将2018-2020年归母净利润分别调整为3.18/3.76/4.30亿元(原预测18-19年分别为3.17/3.62亿元),对应EPS分别为0.64/0.75/0.86元。参考可比公司估值水平,给予2018年的30倍市盈率,对应目标价为19.20元,维持“买入”评级。

风险提示

如果公司外延进展不及预期,将会影响公司在IVD市场的竞争力。